5月18日亚洲盘，印度卢比兑美元一度贬至96.18，再创纪录新低。尽管印度储备银行（RBI）多次入场托市，汇率仍在96.4附近徘徊。自2月底地缘冲突升级以来，卢比累计贬值逾5.5%，稳居2026年亚洲最弱货币行列。
印度85%的原油依赖进口，布伦特油价站上110美元/桶后，每月能源账单额外增加120—130亿美元。与此同时，全球基金加速撤离印度股市，贸易逆差与资本外流共振，令卢比承压加剧。
为减缓美元消耗，政府一周内两度挥刀：黄金进口税从6%骤升至15%，银条由“自由进口”改为“许可制”。莫迪更罕见喊话民众“一年内别买黄金、少出国玩”，把节汇上升为国家动员。
RBI在离岸、在岸市场通过远期合约累计抛售近1000亿美元，创干预力度历史新高。然而，高频数据显示，印度外汇储备已跌破6900亿美元，缓冲空间正在被快速侵蚀。
分析人士指出，压缩贵金属进口只是“创可贴”。印度经常账户赤字背后，是制造业竞争力不足、能源自给率低、出口创汇过度依赖IT服务。FDI占GDP比重从疫情前1.5%降至0.1%，外资兴趣转向AI与大宗商品，印度传统板块吸引力下滑。
摩根大通认为，印度需系统性重建“投资故事”，提升绿色能源、高端制造占比，才能吸引长线美元。短期而言，只有霍尔木兹海峡风险降温、国际油价回落、美联储开启降息，卢比才有望迎来喘息窗口。