2025年，境内转型债券合计落地97只，募集资金713.43亿元，发行数量与规模分别较上年提升29%和10%，增速虽低于上年，但仍保持扩张节奏。至此，存量转型债券已突破2800亿元关口，成为绿色金融版图中增速最快的细分赛道之一。
从券种看，公司债以53只、317亿元占优，私募属性明显；中期票据虽然只有29只，却揽下255亿元，同比增幅超五成，显示中长期限配置需求升温。资产支持票据（ABN）首次现身，两只产品合计25亿元，为市场增添新工具。
全国21个省级行政区参与发行，重庆实现“零的突破”。江苏以13只、85亿元位列双榜首；北京、上海、陕西、广东、四川、浙江六地规模均突破50亿元，区域集中度有所下降，资金呈“多点开花”态势。
75家发行人当中，地方国企占据56席，发行数量与金额占比分别为77%和71%；央企16家，份额约两成；外资、合资及公众企业各1家，民企再度缺席。国企主导格局依旧，但多元化苗头已现。
期限方面，5年期规模332亿元，占比46.5%，3年以上中长期品种合计占比逾六成，发行人更愿意把融资周期与降碳改造节奏匹配。评级端，AAA主体发行量占比44%，金额占比53%，双双抬升；债项AAA同样稳居C位。
按Wind一级行业划分，工业板块以47只、366亿元独占鳌头；公用事业17只、121亿元次之；能源行业10只、82亿元，同比增幅分别高达150%和173%，煤炭企业成为最大黑马。金融、材料、可选消费则出现缩量。
92只挂钩债券中，37只设置票面利率调整条款，未达成SPT后利率上调5～25BP，其中近85%选择15BP；3只额外增设一次性补偿金。绩效指标聚焦能源绿色转型、可持续建筑、绿色交通，并首次出现ESG评级、绿色农业等新品种。
全年仅5只低碳转型债券限定募集资金用途，预计每年节约标准煤2.3万吨、减排二氧化碳4.7万吨。上港集团、上海华谊、远发海运等龙头项目相继落地，显示细分赛道仍处培育期。
随着“双碳”时点逼近，煤电、钢铁、建材、农业首批转型金融标准已在地方试点，铜、铝、纺织等第二批标准呼之欲出；国际资本市场协会更新《气候转型债券指引》，内外共振有望带来发行高峰。未来，转型债券将与碳配额质押、ESG挂钩贷款等工具组合，形成覆盖短、中、长期的“转型融资工具箱”。